無人可保證美國不背信棄義

　　2008年，中國超過日本，成為美國最大的海外債主。在隨后的5年半時間里，截至2013年7月，中國購買美國國債的數(shù)量比日本多出8530億美元。中國所購買美國國債的數(shù)量占美流通在外的國債比例也從2000年的1.8%上升至2013年年中的10.7%。

　　中國下注美國國債是將世界兩大經(jīng)濟體捆綁在一起的相互依存關(guān)系的重要方面。這符合中國利益，因為人民幣將因此得以保持穩(wěn)定，其對美元的升值幅度也得到限制。盡管自2005年7月，人民幣對美元已經(jīng)升值35%，但鑒于中國龐大的經(jīng)常賬戶盈余以及快速增長的外匯儲備規(guī)模，人民幣的升值幅度本應(yīng)更大。將這些儲備循環(huán)轉(zhuǎn)換成為美元資產(chǎn)使得中國能夠管控人民幣升值幅度，以保持出口競爭力。

　　中國下注美國國債同樣也符合美國利益，因為這為后者提供了越發(fā)重要的外部資金來源。中國對于美國國債的需求也限制了美國利率的長期上升壓力。這同時也為其他資產(chǎn)市場提供了寶貴的支持，如股票市場和房地產(chǎn)市場等，這是美國國內(nèi)需求，尤其是私人消費的支柱。

　　不過，這一互惠互利的關(guān)系已變得不再可持續(xù)。中國首先意識到了這一點。讓失衡的中國經(jīng)濟取得再平衡是“十二五”規(guī)劃的中心——擺脫對外部需求的過度依賴，轉(zhuǎn)向國內(nèi)個人消費所提供的支持。在這一再平衡過程中，消費導(dǎo)向型的中國將會減少儲蓄盈余和外匯儲備積累。這將限制中國對美元資產(chǎn)的需求，尤其是國債。的確，這將加大人民幣升值壓力，但同時也符合中國經(jīng)濟增長的國內(nèi)動因，因為更加強有力的貨幣將有助于內(nèi)需增長。

　　華盛頓的債務(wù)危機凸顯中國增長戰(zhàn)略中這一轉(zhuǎn)變的緊迫性。中國沒有理由繼續(xù)留在一條導(dǎo)致其腐壞資產(chǎn)不斷累積的道路上。10月中旬，華盛頓差一點就出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約的狀況，2014年2月，美國還有可能會再次迎來世界末日般的后果。中國持有1.3萬億美元美國國債，再加上總額約為7000億美元的房地美和房利美等準(zhǔn)政府債務(wù)，中國總計將大約2萬億美元投資到美國國債等相關(guān)債務(wù)上，相當(dāng)于其外匯儲備的約60%。最終，這將令中國進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整。

　　中國政府的資產(chǎn)經(jīng)理們——國家外匯管理局需要嚴(yán)肅面對安全形勢，拿出減少過多美元債務(wù)的應(yīng)急方案。當(dāng)然，國家外匯管理局不可能簡單地摁一個按鈕，就能把投資組合中的美元資產(chǎn)變?yōu)槠渌�貨幣資產(chǎn)或者硬資產(chǎn)。任何此類行動都將給實體經(jīng)濟帶來重大影響。中國投資組合的再平衡必須要伴隨著其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的再平衡。事實上，中國的新經(jīng)濟戰(zhàn)略已經(jīng)為這一結(jié)果做好了準(zhǔn)備。“十二五”規(guī)劃中的消費導(dǎo)向型經(jīng)濟模式為中國提供了一個吸收儲蓄的藍(lán)圖，同時也符合減持美債的轉(zhuǎn)變。

　　新一屆中國領(lǐng)導(dǎo)層務(wù)必要認(rèn)識到，他們已經(jīng)沒有時間來深思熟慮經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和外匯儲備組合的轉(zhuǎn)變。陷入機能障礙的美國政府不太可能自我修復(fù)意識形態(tài)上的單極化。盡管10月中旬美國避開了災(zāi)難性后果，但沒人可以保證華盛頓不會重復(fù)進(jìn)行這一背信棄義的應(yīng)急訓(xùn)練。華府的災(zāi)難將成為一個臨界點，使中國意識到繼續(xù)舊有模式的危險。即將召開的十八屆三中全會是中國新一屆領(lǐng)導(dǎo)人落實整體改革和再平衡戰(zhàn)略細(xì)節(jié)的重要機遇。陷入機能障礙的華盛頓傳達(dá)出的信息是：北京決不能揮霍這一機會。▲(作者StephenS.Roach現(xiàn)任教于耶魯大學(xué)，是摩根士丹利亞洲區(qū)前主席，本文由王曉雄翻譯)

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